FOREXBNB获悉，短短两周前 ，市场还在押注美联储即将结束加息周期、最早于10月开启降息。然而 ，随着中东战火重燃推高油价 、特朗普政府宣布新一轮全球关税 、AI投资热潮持续拉动需求，美联储7月28日至29日的政策会议已从一场“例行会议 ”演变为2026年最具争议的利率 政治摊牌 。联邦基金期货显示 ，本周加息25个基点的概率已升至约36% ，而在两周前6月CPI数据公布时，这一概率一度降至10% 。
从“10% ”到“38%”：一场被地缘政治逆转的通胀叙事
7月14日 ，美国劳工部公布6月CPI数据：CPI同比上涨3.5% ，较5月的4.2%显著回落，环比下降0.4%，创2020年4月以来最大单月降幅;核心CPI环比持平 ，为2021年1月以来最小增幅。这份数据一度让市场相信 ，美联储可以继续按兵不动，通胀降温的信号一度将市场对7月加息的押注压低至约10% 。
然而，降温的只是数据 ，而非趋势 。美伊脆弱的停火协议破裂后 ，中东局势再度升级。7月24日，布伦特原油盘中突破每桶100美元 ，自6月美联储会议以来累计涨幅已达25% 。油价上涨迅速传导至汽油和柴油价格 ，令消费者和美国工业的成本双双承压 。与此同时，特朗普政府于7月24日宣布对60个国家征收10%至12.5%的新关税 ，作为最高法院此前否决“解放日”关税后的替代方案。此外 ，AI投资持续强劲，推动相关需求增长。三重因素叠加，扭转了市场对通胀降温的判断 。
PGIM首席美国经济学家Robert Sockin将本周会议形容为“几乎是五五开” 。Pantheon Macroeconomics首席经济学家Neil Dutta更直言，7月加息可以让美联储获得“未来的灵活性” ，避免在9月被逼入墙角。“你必须在共识中寻找机会 ，我觉得这次可能就是这样的时刻， ”Dutta在7月22日的报告中写道 。
美联储的内部分歧：鹰派力量已积累至临界质量
这场会议之所以如此难以预测 ，根本原因在于美联储内部的分歧正在急剧扩大 。
美联储主席凯文·沃什自5月就任以来 ，彻底抛弃了前任鲍威尔长期使用的前瞻指引做法。他明确表示，未来的每一次政策会议都将是“实时 ”变动的 ，投资者不应依赖央行的路径暗示 。本月早些时候在国会作证时 ，沃什誓言对持续高企的通胀“零容忍”，但对政策路径几乎未给出任何线索 。
“没有前瞻指引 ，意味着我们将频繁看到20%、30% 、40%的概率分布 ， ”Bianco Research总裁Jim Bianco表示。CME Group数据显示，此次会议前联邦基金期货的交易量较2025年7月决议时高出50%，这一异常活跃的交投“源于市场对加息概率定价是否准确的讨论日益增多 ，背后是沃什对通胀的高度警惕 ” 。
沃什曾表示希望美联储内部展开充分的“家庭内部争论” 。而现在 ，这场争论正走向白热化。
鹰派阵营正在集结 。达拉斯联储主席洛里·洛根本月早些时候呼吁小幅加息，理由是她认为通胀无法持续回到美联储2%的目标 。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克也表达了类似观点 ，称美联储的职责“并无冲突 ” ，通胀目前比就业更令人担忧。两人均对本周的利率决议拥有投票权，如果官员们选择维持利率不变 ，她们很可能会投下反对票。明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利也可能加入反对阵营 。花旗预计 ，若反对票超过两张，将被市场解读为更强烈的鹰派信号 ，机构预测本周至少会有两张反对票 。
但鹰派尚未占据上风 ，鸽派阵营有不同看法。花旗经济学家Veronica Clark表示，鉴于6月通胀数据较为温和 ，官员们可能倾向于维持利率不变 。纽约联储主席约翰·威廉姆斯等有影响力的声音倾向于等到9月再做决定 。法国外贸银行报告指出 ，近期疲软的就业与通胀数据为美联储争取了宝贵的政策空间，预计美联储本周将维持利率不变并贯穿2026年全年。
耶鲁大学经济学家 、前美联储高级官员威廉·英格利希坦言：“支持加息和维持利率不变都存在理由 。 ”
政治与信誉的博弈：现在加息还是等到9月?
在这场政策辩论的背后，还隐藏着政治与信誉的复杂考量 。前特朗普政府财政部官员、现任SMBC日兴证券美国首席经济学家Joseph Lavorgna指出 ，本月加息可能比临近11月中期选举时加息的政治代价更小。若推迟至9月甚至10月首次加息 ，“那会是什么样子?不如现在就行动 。”
沃什可能将加息描述为抑制通胀预期 、从而压低长期利率的举措 ，来安抚总统 。Lavorgna指出，沃什可以向特朗普解释 ，现在加息有助于抑制通胀预期 、压低长期市场利率——这是“双赢”。
沃什面临的考验在于：他在国会誓言要用央行工具实现物价稳定 ，但迟迟不愿透露具体使用方案 。正如贝莱德此前所指出的，沃什“认识到信誉仍然是央行最强大的政策工具 ”——但“这些话最终需要用行动来支撑 ” 。这一次 ，市场正在等待他用行动来回应。
金融机构的“双面押注”：市场已停止预测 ，开始为两种结果做准备
政策的不确定性正在金融体系中引发罕见的“双面押注”。Derivative Path Inc.首席执行官Pradeep Bhatia表示：“在我们合作的银行中，大约三分之一正在为进一步加息做准备 ，而其余银行则在对冲降息风险 。这种分化表明 ，市场已经不再试图预测美联储的行动，而是开始为两种结果都做好准备 。 ”
资产价格已经反映出这种紧张情绪。10年期美债收益率一度突破4.71%，为2025年1月以来最高;30年期国债收益率徘徊在5.18%附近 ，为近二十年最高 。CME数据显示 ，美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，加息25个基点的概率为36.3% 。对9月会议 ，市场预期更为鹰派。市场对9月加息的预期更为强烈——9月加息概率已升至约80% 。
然而 ，根据对76位经济学家的调查 ，所有受访者均预计美联储将在7月28日至29日的会议上维持基准利率于3.5%至3.75%区间不变 。104位经济学家中，大多数人认为本周不会加息。经济学家与市场定价之间的这种罕见背离 ，本身就是政策不确定性的最佳注脚 。高盛指出中东局势升级风险持续主导市场情绪 。
